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「兴业趋势基金」目前股票质押该如何操纵?具体到底是什么?

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兴业趋势基金目前股票质押该如何操纵?具体到底是什么?

目前股票质押该如何操纵?具体到底是什么?

中亿财经网5月21日讯。“目前股票质押该如何操作?具体是什么?”大家都知道了吗?不知道就和梦旅财经网一起来看看它们都是什么意思吧!

目前股票质押该如何操作?具体是什么?

股票质押是资本市场上较为常见的融资方式,从2013年证监会正式推出股权质押式回购产品以来,其融资规模跟股指基本上是呈同向变化的关系。当时对于券商来说,无疑是多了一个非常好的盈利来源,后期更由于银行的加入,规模得到了迅猛的发展。根据交易所发布的数据,2017年末的沪深两市股票质押式回购业务待回购金额,达1.62万亿元。

银行的介入首先是基于股权质押业务逻辑上的合理性,即股票质押业务本身是债权债务关系极其清晰的一个产品;其次,银行理财本身由于监管规定的要求,即理财产品投资非标准化债权资产的余额在任何时点均不得超过理财产品余额的35%或者商业银行上报告披露总资产的4%。对于商业银行来讲,其非标总额是受上一年的净资产影响,所以银行理财对于收益相对比较高、同时又可以进入到标准化资产来核算的资产需求旺盛。而在2013-2017年期间,银行理财是将股票质押产品当做标准化产品来核算的,一般当做债券类资产的替代品来配置,而其本身的收益要高于债券类产品,所以,在此期间从大行到股份行都是大规模的进行配置。

股票质押的政策导向变化及其影响

自2016年10月证监会提出股票质押式指引征求意见稿,开始加强对股票质押业务的约束,到18年1月股票质押新规正式下发,从资产、融资方和融出机构对股票质押业务提出更严格的要求。与此同时,原银监会体系下2017年新修订的G06理财业务月度报表中披露,场内股票质押式回购正式被确认为非标资产。在多体系监管叠加效应下,也对参与股票质押业务的各个机构产生了不同的影响。

从整体来说,银行理财因为股票质押被认定为非标的监管要求,产生了大量回表的需求,对市场产生了客观上的冲击,而从原来股票质押本身的业务逻辑来说,基于的标准并不是对标的、对融资人的详细判断,而只是基于对股票本身可变现的信仰。而在业务规模庞大的情况下,一旦股票的变现由于受到限制,市场就陷入如2018年的股票质押风波。

股票质押业务核心风险点

经历了2018年股票质押危机后,除了外部因素的影响,从资管机构的角度来总结与反思,出风险的上市公司一般具有以下相关特征:

第一,多元化经营,短债长投

大股东融资资金用于投资与上市公司主营业务不相关的产业,甚至去开展PE、P2P等投资。导致资金受到亏损且现金流无法回收,在股价下跌幅度较大、市场整体收缩时,出现爆仓。

第二,参与上市公司资本运作

部分大股东通过体外收购后续装入上市公司等运作开展并购。但大股东收购资产带来的负债是刚性的,装入上市公司后获得的上市公司股票无法有效处置,在股市下跌的行情下会遇到非常大的风险。但是,其资金用途本身是正当可以产生资产的情况之下,机构在纾困的时候可以去辩证的对待。

第三,部分大股东为有限合伙、自然人,存在用心不良、利用股质业务高位套现

第四,上市公司大股东质押比例过高

部分上市公司大股东期初质押比例过高,缺乏腾挪空间。在股市单边下跌的情况之下,一旦失去了补仓能力,会出现一系列的多米诺骨牌效应,比如股票被冻结、陷入一系列的司法诉讼问题等。

回顾2018年的A股市场,整年跌幅超50%的上市公司达到500家左右,从财务指标来看,跌幅较大公司的存在以下特征,需要重点关注:资产减值损失占营业收入比例较高;经营活动产生的现金流量净额持续为负;货币资金相对短期债务占比较低;财务费用占营业收入比例较高;存货周转率较高,应收账款周转率较低;商誉占总资产、净资产比例显著高于平均值;盈利水平下滑。而大股东股权质押爆仓及前期并购带来的商誉减值往往是股价暴跌的导火索,而此类上市公司一般都具有特征有:收购溢价过高,收购标的收入利润不达预期;收购的资产属于政策风险较大的行业,例如文娱、互联网金融等;频繁跨界进行并购;关联交易等。

股票质押式回购业务逻辑及交易结构变化

股票质押业务逻辑较为简单,本质上类似“抵押贷款”,但在2018年股市单边下行的情况下,机构需要与融资人一起承受补仓筹集资金的压力,同时也要面对融资人无力补仓、股价进一步下跌的风险。然而在如19年股市转暖的情况下,股票的上涨并没有给机构带来任何额外的盈利。因此基于以上逻辑,机构可以尝试“股+债”形式的股票质押式回购业务。

入股端是指:合规资金(如银行理财)通过大宗交易受让融资人(上市公司股东)持有的股票(受减持新规限制,受让比例上限为总股本的2%),在业务到期时融资人通过大宗交易将前期转让的股票回购,回购时如股票溢价,银行享受一定比例的增值分成,如股票折价,则平价回购。股票质押式回购模式与传统股质相同。在风险控制方面,由于银行有权直接处置部分股票,主动性更强。在这样的模式下,股市较好的情况下客户比较容易接受,而同时并没有损害到融资人本身的利益,融资规模变没有变化,一旦产生额外收益并非由融资人来承担,而是由市场来提供。

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作者: 梦旅财经网

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