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「a股何时开盘」股票回购与波动率之间有什么联系?区别到底是什么?

a股何时开盘股票回购与波动率之间有什么联系?区别到底是什么?中亿财经网5月21日讯。“股票回购与波动率之间有什么联系?区别是什么?”大家都知道了吗?不知道就和梦旅财经网一起来看看它们都是什么意...

a股何时开盘股票回购与波动率之间有什么联系?区别到底是什么?

股票回购与波动率之间有什么联系?区别到底是什么?

中亿财经网5月21日讯。“股票回购与波动率之间有什么联系?区别是什么?”大家都知道了吗?不知道就和梦旅财经网一起来看看它们都是什么意思吧!

股票回购与波动率之间有什么联系?区别是什么?

股票回购(Buyback)成为了过去10年美股最热的词汇,⾃2009年以来,美国企业已经花费了超过3.8万亿美元回购。美联储为应对2008年危机,将联邦基准利率降到0%-0.25%区间,并通过量化宽松政策压低远期债券利率,改变了债券的期现溢价。

当发债的成本非常低的时候,各企业的CFO会通过债券融资来替代股权融资,这其实也是一种套利行为(carry trading),当融资过来去收购别人的股权就是收购和并购(m&a),如果收购自己的股权就是股票回购(buyback)。通过发债融资进行股票回购是一种估值点金术,视觉上提高了美股收益,降低了市盈率。

美股buyback逻辑图

美国主要公司的回购数量

股票回购一方面提高了自身股价,另一方面相当于做空波动率。因为股票回购对股价不敏感总是准备在市场疲软时买入,过去⼏年⾥最⼤的股票下⾏(2015年8⽉和2016年1-2⽉)都发⽣在股票回购中断期间。这两次股市也都在回购限制期结束后反弹,收复了所有失地。股票回购—压低波动率—减少流动性—推升股价—刺激继续股票回购,形成了自我实现、自我预期、自我强化的过程。

当美国股市陷入这种回购逻辑后,可以发现主动投资的对冲基金收益很难跑赢指数,主动性基金经理其实充当了市场波动性缓冲垫的角色,但市场下跌时,他们愿意借入并买入被低估的股票;当市场上涨太多时,他们就会卖出被高估的股票。但回购逻辑打破了这种逻辑,通过不断减少股票供应,即使被高估的股票也能不断创出新高。这就迫使主动投资者转向被动投资进而成为未来波动率的重要放大器。

市场失去缓冲机制之后,回购股票—推升股价—被动买入—压低波动性—刺激回购,不断强化;反之,股市收到政治不确定性或外部冲击后,股票下跌—推升波动性—被动型基金根据资产配置要求抛股买债进一步压低股价,2018年,做空波动率成为撬动企业杠杆和家庭财富效应的关键节点,但特朗普上台后推行的侵略性贸易政策和美联储鹰派政策,让新兴市场和欧日私人部门担心金融风险加强储备美元,进而令美元资产海外增量需求萎靡,美联储缩表加大了债券供应,川普的财政政策激增了联邦赤字,因此只好挤占美国私人部门的股票配置,长期投资者抛股买债导致波动率飙升,最终引发了2018年年初做空波动率策略的螺旋止损。

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作者: 梦旅财经网

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